리소스 실제 옵션 및 기업 전략
리소스, 실제 옵션 및 기업 전략 ☆
기업이 수행하는 투자 유형은 부분적으로 기술, 능력 및 자산 (즉, 자원)에 대한 투자 결과를 기대하는 것에 달려 있습니다. 우리는 기업이 젊은 세대를 전문으로하고 잠시 동안 새로운 비즈니스 라인을 실험 한 다음 큰 규모의 멀티 세그먼트 비즈니스로 확장하거나 전문 비즈니스를 집중 및 확장 할 것으로 예측합니다. 확고한 가치 평가와 확고한 전망에 대한 주가에 대한 반응에 대한 경험적 함의를 도출합니다. 우리는 잘 문서화 된 "다변화"할인에 대한 새로운 설명을 제공합니다.
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노스 웨스턴 대학의 리얼 옵션 컨퍼런스 (Real Options Conference)에서 Michael Brennan, Matthias Kahl, Steve Lippman, Steve Postrel, Richard Rumelt, Eduardo Schwartz, Avanidhar Subrahmanyam, Lenos Trigeorgis, Karen Van Nuys, David Wessels 및 세미나 참가자, New의 AFA 회의에 감사드립니다. 뉴욕, 텍사스 금융 컨퍼런스, 애리조나 대학교, 런던 비즈니스 스쿨, 미시건 대학교, 옥스포드 대학교, 텍사스 대학 (University of Dallas)에서 많은 유용한 의견을 얻었습니다. 특히, Glenn MacDonald (심판)에게 감사의 말을 전한다.
리소스, 실제 옵션 및 기업 전략 (요약 요약)
저자는 순 현재 가치 (NPV) 평가 기준뿐만 아니라 회사의 일반 및 특정 자원 수준을 고려하여 기업의 투자 결정을 검토합니다. 이와 관련하여 저자들은 회사가 자신의 일반 또는 특정 자원 수준에 대해 배우면 부정 NPV 투자를 할 수 있다고 주장합니다. 그런 다음 일반 또는 특정 리소스에 대해 더 많이 알고 있으면 회사는 전문화, 생산 확장 또는 여러 비즈니스 세그먼트 개발을 원하는지 여부를 결정할 수 있습니다. 이러한 결과는 기업의 재무 관점에서 주식 시장의 가치 평가를 확인합니다.
저자는 세 가지 별개의 주와 시간이있는 모델부터 시작하여 옵션 기반 의사 결정 트리를 사용하여 배포 네트워크와 같은 다양한 수준의 일반 리소스와 R & D와 같은 특정 리소스를 고려한 최적의 선택을 조사합니다. 매번 회사는 종료하거나, 전문 또는 일반 프로젝트를 추구하거나, 전문 프로젝트에 집중적으로 투자하거나, 다양한 비즈니스를 구축하는 것을 선택해야합니다. 시간 0에서, 회사는 자사의 일반 자원 또는 특정 자원이 우월한지 여부를 알지 못합니다. Time 1에서 회사는 결정을 내립니다. 시간 2에, 회사는 어떤 투자가 우수하다는 것을 배울 것입니다.
회사가 높은 일반 및 특정 자원을 보유하고 있으며 모든 투자가 0시에 순 현재 가치 (NPV)가 없다고 생각하면 회사는 일반 투자와 특정 투자를 모두 추구하지 않을 것입니다. 저자는 결정 트리를 사용하여 옵션 접근 방식을 사용하여 회사가 전문 프로젝트의 결과를 배우고이 전문 분야를 확장하기로 결정할 수 있기 때문에 회사가 0 번 전문 프로젝트를 수행 할 것이라고 결론을 내립니다. 일반 프로젝트는 항상 이용 가능하며, 전문 프로젝트를 추구하여 얻은 지식은 항상 일반 프로젝트 또는 두 프로젝트 모두 시간 0에서 추구하는 것을 지배합니다.
저자는이 초기 결과로부터 몇 가지 흥미로운 함축을 그렸다. 그들은 회사가 고유 한 자원 수준에 따라 투자 기회를 평가한다고 결론을 내립니다. 유사한 회사의 자본 비용에도 불구하고 모든 회사가 동일한 투자 결정을 내릴 수는 없습니다. 또한, 회사의 나이는 투자 결정에 영향을 미칩니다. 젊은 기업은 전문화 된 프로젝트를 추구 할 가능성이 더 높지만 오래된 회사는 반드시 일반 프로젝트를 선호하지는 않습니다. 이전 회사는 소규모 전문 및 일반 프로젝트에 대한 이전 투자를 통해 배울 것이며 확장, 축소 또는 축소할지 여부를 결정합니다. 마지막으로, 관련이없는 비즈니스에서 손실을 인식 한 후 전문 프로젝트에 추가 투자를 할 수 있습니다.
간단한 3 단계 모델에서 저자는 투자 결과와 지속적인 시간을 지속적으로 분배하여 하나의 모델로 이동합니다. 또한이 모델을 20 %의 할인율을 할당하고 1 억 달러 단위로 자원 수준을 조정함으로써 실용적인 응용 프로그램으로 확장합니다. 그들은 이러한 가치가 최근의 학문적 연구에 의해 뒷받침된다고 주장한다. 그들은 1 억 달러의 자원에 대해 기업이 1 천 8 백만 달러의 손실에서 2 천 4 백만 달러의 이익에 이르는 수익을 가져 오는 투자를 할 것이라는 사실을 발견했습니다. 회사가 1 천 8 백만 달러가 넘는 손실을 겪으면 회사가 중단됩니다. 수익이 2 천 4 백만 달러가 넘으면 전문화하거나 다양 화하는 법을 배웁니다.
그런 다음 일관된 연간 수입 가정을 사용하여 회사는 소득 변동성이 커지면 기업은 더 넓은 범위의 NPV 결과를 실험하려고합니다. 초기 변동성이 15 % 일 때부터 변동성이 감소함에 따라 실험 범위가 크게 줄어 들었습니다. 마찬가지로 저자는 정보의 영향이 크고 확장 옵션으로 얻은 레버리지가 더 크면 실험 범위가 넓어지는 것을 발견했습니다.
저자는 이러한 결과를 보통주의 평가 측면으로 확대합니다. 그들은보다 일관된 수입을 가진 회사의 경우 확장 또는 전문화 옵션을 고려할 때 현금 흐름을보다 정확하게 추정 할 수 있기 때문에보다 높은 평가를 얻게 될 것이라고 결론지었습니다. 동등한 자원 수준을 가진 두 회사의 경우, 젊은 회사는 전문화해야 할 것인지 그렇지 않은 것인지를 아직 배우지 않았기 때문에 젊은 회사의 가치는 이전 회사보다 높습니다. 더 젊은 회사는 또한 더 높은 시장 변동성을 가질 것입니다. 마지막으로, 동등한 자원과 특성을 가진 2 개의 회사가 주어지면, 먼저 확장하는 회사는 더 높은 가치를 가질 것입니다.
리소스, 실제 옵션 및 기업 전략.
Antonio Bernardo와 Bhagwan Chowdhry.
요약 : 기업이 수행하는 투자 유형은 기술, 기능 및 자산 (즉, 자원)에 대한 투자 결과를 기대하는 부분에 부분적으로 달려 있습니다. 우리는 젊은이들에게 전문화 될 것이며, 새로운 사업 분야에서 잠시 동안 실험을 수행 한 다음 대규모의 여러 사업으로 확장하거나 전문화 된 사업을 집중 및 확장 할 것으로 예상합니다. 우리는 가치 평가와 주가의 반응에 대한 경험적 함의를 도출한다. 우리는 또한 잘 문서화 된 "다양성"할인에 대한 새로운 설명을 제공합니다.
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Anderson University of Management, UCLA에서 앤더슨 경영 대학원 로스 앤젤레스, University of California에서 더 많은 논문 EDIRC의 연락처 정보.
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