스톡 옵션 lbo 모델

레버리지 구매에 대한 이해.

레버리지 바이 아웃 (LBO)은 언론에 대한 좋은 이야기를하기 때문에 아마 좋은 것보다 더 나쁜 홍보를했을 것입니다. LBO를 둘러싼 이야기는 흥미롭지 만 과정의 개념은 매우 간단하며 올바르게 사용하면 위기에 처한 회사의 성공적인 미래로 이어질 수 있습니다. 방법을 알아 보려면 계속 읽으십시오.

LBO는 레버리지를 사용하여 회사를 매입하는 일반적인 용어입니다. 구매자는 현 ​​경영진, 직원 또는 외부인으로 알려진 사모 투자 회사가 될 수 있습니다. 일부 레버리지 매입은 어려움을 겪고 잠재적으로 파산에 직면 한 회사에서 발생하거나 전체 계획의 일부일 수 있습니다. 모든 LBO가 약탈자로 간주되는 것은 아닙니다.

LBO의 공통 매수 시나리오와 긍정적 효과 및 부정적 효과

재 포장 계획.

재 포장 계획에는 대개 외부의 레버리지 론을 사용하여 사장 주식을 사들이는 방식으로 현재 공개 회사를 비공개로 인수하는 사모 투자 회사가 포함됩니다. 구매 회사의 목표는 회사를 재 포장하여 IPO (IPO)를 통해 시장에 반환하는 것입니다.

이와 같은 거래를 통해 이익을 얻는 사람들은 원래 주주 (제안 가격이 시장 가격보다 큰 경우), 회사 직원 (회사가 실패로부터 회사를 구해내는 경우) 및 구매 프로세스가 시작되고 다시 공개 될 때까지 주식의 일부가 보유됩니다. 불행히도, 회사에 큰 변화가 없다면 그것은 제로섬 게임이며 새로운 주주는 기존 회사와 동일한 재정적자를 얻습니다.

분할은 많은 이들에게 약탈 적으로 간주되며 "슬래시와 화상"과 "컷 앤 런 (cut and run)"을 비롯한 여러 이름으로 나뉩니다. 이 계획의 근본 전제는 부서 지거나 부분적으로 가치가있는 회사가 더 가치가 있다는 것입니다. 이것은 오랜 세월에 걸쳐 상대적으로 관련이없는 산업에서 다양한 사업을 인수 한 대기업과 상당히 공통적입니다. 구매자는 외부인이며 공격적인 전술을 사용할 수 있습니다. 성공하면 회사는 매각 된 후 해체되고 부품은 최고 입찰자에게 매각됩니다.

포트폴리오 계획.

포트폴리오 계획은 구매자, 경영진 및 직원을 포함한 모든 참가자에게 혜택을 줄 수 있습니다. 이 방법의 또 다른 이름은 레버리지가 쌓인 구조이며 개념은 사실상 방어적이고 공격적입니다. 경쟁 시장에서 회사는 경쟁 업체 (또는 인수 시너지 효과를 얻을 수있는 회사) 중 하나를 얻기 위해 지렛대를 사용할 수 있습니다. 계획은 위험합니다. 회사는 투자 자본 수익률이 인수 비용을 초과하거나 계획이 역효과를 낼 수 있도록해야합니다. 성공하면 모든 당사자가 혜택을 볼 수 있습니다. 주주가 주식에 좋은 가격을받을 수 있으며, 현재의 경영진을 유지할 수 있으며 회사는 새롭고 더 큰 형태로 번영 할 수 있습니다.

구원자 계획은 종종 좋은 의도로 작성되지만 빈번하게 너무 늦게 도착합니다. 이 시나리오는 일반적으로 실패한 회사를 구하기 위해 돈을 빌릴 수있는 관리 및 직원 계획이 포함됩니다. 이 거래 중 하나가 끝나면 종종 "소유하고있는 직원"이라는 용어가 떠오릅니다. 이 개념이 훌륭한 것은 사실이지만 동일한 관리 및 전술이 유지된다면 성공 가능성은 낮습니다. 다른 한편으로, 회사가 매수 후에 돌아 서면 모든 사람들이 혜택을 얻습니다.

레버리지 바이 아웃 - LBO.

'레버리지 바이 아웃 - LBO'란 무엇인가?

레버리지 바이 아웃 (LBO)은 인수 비용을 충당하기 위해 많은 돈을 빌린 다른 회사를 인수 한 것입니다. 인수 대상 회사의 자산은 종종 인수 회사의 자산과 함께 대출 담보로 사용됩니다. 레버리지 매입의 목적은 기업들이 많은 자본을 투입하지 않고 대규모 인수를 할 수있게하는 것입니다.

속보 매입 - LBO '

LBOs에 대한 이유.

LBO는 세 가지 주요 이유로 수행됩니다. 첫 번째는 공개 회사를 비공개로 설정하는 것입니다. 두 번째는 기존 사업의 일부를 판매하여 분사하는 것입니다. 세 번째는 소기업 소유권의 변경과 마찬가지로 사유 재산을 이전하는 것입니다. 그러나, 일반적으로 취득한 회사 또는 기업이 각 시나리오에서 수익성이 높고 성장해야한다는 요구 사항이 있습니다.

LBO의 역사.

레버리지 매입은 특히 1980 년대에 여러 저명한 인수 합병으로 피 인수 기업이 파산하게 된 악명 높은 기록을 가지고 있습니다. 이는 주로 레버리지 비율이 거의 100 % 였고이자 지급액이 너무 커서 회사의 영업 현금 흐름이 의무를 이행 할 수 없었기 때문입니다. 기록적인 가장 큰 LBO 중 하나는 2006 년 Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR), Bain & Co. 및 Merrill Lynch에 의한 Hospital Corporation of America (HCA) 인수였습니다. 이 3 개 회사는 인수를 위해 약 330 억 달러를 지불했습니다. HCA.

진행중인 LBO.

LBO는 종종 복잡하고 완료하는 데 시간이 걸립니다. 예를 들어 명품, 커피 및 건강 관리 회사에 투자하는 민간 회사 인 JAB 지주 회사는 2016 년 5 월 Krispy Kreme Donuts, Inc. 의 LBO를 시작했습니다. JAB는이 회사를 15 억 달러에 구매할 예정이었습니다. 백만 배럴의 레버리지 대출 및 1 억 5 천만 달러의 회전 신용 시설을 Barclays 투자 은행이 제공했습니다.

그러나 Krispy Kreme은 대차 대조표에 매각해야하는 부채가 있었으며 Barclays는이를 더 매력적으로 만들기 위해 0.5 %의 이자율을 추가해야했습니다. 이로 인해 LBO가 더 복잡 해졌고 거의 닫히지 않았습니다. 그러나 2016 년 7 월 12 일자로 거래가 완료되었습니다.

승객의 성명

사모 펀드 인터뷰에서 애널리스트 및 동료 인터뷰 후보자는 인터뷰 프로세스의 여러 단계에서 LBO 모델을 작성하도록 요청받을 수 있습니다. 따라서 잘 준비된 면담 응시자는 면접 과정에 앞서 LBO 모델의 변형을 성공적으로 완료 할 수 있어야합니다.

레버리지 구매자 : 기본 개요.

레버리지 매입은 상당한 금액의 차입 자금을 보유한 공개 또는 사기업을 인수하는 것입니다. 사모 주식 회사 (또는 사모 펀드 그룹)는 구매 가격의 대부분을 채무 상품으로 사용하는 회사를 인수합니다. 회사 구매 후 부채 비율은 일반적으로 1.0 배 이상 (부채는 일반적으로 구매 가격의 50-80 %를 차지함)입니다. 회사의 소유권, company†™ s 현금 유출입은 서비스하기 위하여 이용되고 현저한 빚을 지불합니다. LBO에서 투자자가 실현 한 전체 수익은 회사의 출구 현금 흐름 (EBIT 또는 EBITDA), 출구 배수 (EBIT 또는 EBITDA) 및 시간의 경과에 따라 갚은 부채 금액에 의해 결정됩니다 투자의. 앞서 언급했듯이 일부 유형의 기업은 다른 LBO보다 더 나은 LBO 목표를 가지고 있지만 모든 규모와 업종의 기업이 레버리지 된 구매 거래의 대상이 될 수 있습니다.

회사의 공정한 평가 결정 (능력 - 지불 분석 포함) 회사가 사기업, 성장 및 궁극적으로 판매 또는 공개 된 경우 달성 할 수있는 주식 수익률 (IRR 계산을 통해) 결정 자본 재구성의 효과 결정 회사는 자본을 대체 할 부채 발행을 통해 현금 흐름에서 회사의 부채 서비스 제한을 결정합니다.

LBO 모델링 테스트를 준비하려면 첫 번째 단계는 핵심 가정과 프로세스를 이해하는 것입니다. 이것들은 아래 표에 나와 있습니다 :

테스트를 올바르게 완료하려면 대부분의 모델링 테스트에서 필요한 몇 가지 가정만을 제공하기 때문에 LBO를 만드는 기본 가정과 단계를 이해해야합니다. 당신은 인터뷰하는 사모 펀드 회사에 대해 알고있는 것에 기초하여 다른 기본적인 가정을 세우고 그것을 사용하여 모델을 만들어야 할 것입니다. 정확한 가정을하기 위해서는 스폰서가 투자하고자하는 회사의 유형과 구매 가격, 자본 구조, 성장 및 마진 가정 및 퇴출 전략과 같은 투자 전략을 이해해야합니다. 주어진 표준이나 가정이 아닌 가정을 만들 때마다, 당신이 만든 가정을 기록하고 방어 할 준비를하십시오.

이 테스트를 준비하려면 처음부터받을 수있는 여러 유형의 LBO 테스트 (종이 LBO, 짧은 LBO, 긴 형식의 3 단계 LBO)를 작성하십시오. 이렇게하면 모델링에 익숙해 질 수 있지만 LBO가 어떻게 작동하는지 더 잘 이해할 수 있습니다. 예를 들어, 구매 가격, 레버리지 금액, 매출 증가율 및 출구 배수와 같은 주요 레버의 가치를 조정할 경우 투자 в ™ ™의 IRR이 영향을받는 방식을 파악하는 것이 목표 중 하나입니다. 이것은 haven†™ t가 LBO 모형에 많은 노출이 있던 투자 은행 업무 분석가 및 고문을 위해 특히 중요합니다. 더 많은 것을이 연습을 연습하면, 더 준비되어있는 you†™ ll는 일 수있다, 그래서 당신이 할 수 있던대로 이것에 많은 시간을 소요하십시오.

다음 장에서는 LBO 모델링 테스트 및 사례 연구의 변형을 살펴볼 것입니다.

LBO 모델 - 관리 옵션 풀.

인터뷰하는 동안 어떻게 lbo 모델 테스트에서 이것을 모델링하겠습니까?

파업 가격 = 후원자 지분 투자 / 90 주를 가진 후원사 투자에 대한 일부 주식수 (90 주)를 가정 하시겠습니까?

위임 당국은 위의 가격으로 10 개의 옵션을 받게됩니다.

그런 다음 5 년 후에는 출구 주식 가치를 90 주 = Ending Share Price로 나눈 값을 얻게됩니다.

(가격 생성으로 인해 거의 모든 경우에) 스트라이크 가격 & lt; 주식 가격이 끝나면 경영진은 10 주를받습니다. 현재 100 주 (스폰서 소유율 90 % / 관리 소유권 10 %)

다음과 같이 calc '를 반환합니다.

스폰서 투자 = $ $ 스폰서 주식 투자 전체.

후원자 출자시 소유 지분 = 기말 지분 ​​가치의 90 % (90/100 주).

Mgmt IRR은 $$을 넣지 않았기 때문에 근본적으로 무한하거나 N / A입니다.